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白酒双节平稳度过 高端稳健 次高高增
来源  |  中国白酒网          时间  |  2021-10-13 13:05:10

白酒:

  双节平稳过渡,预计三季报高端稳健,次高端仍将高增。高端酒方面,茅台价格回升,双节茅台放量,严格执行三个100%政策,价格正常回落,近日放量期过后,价格有所回升,显示出高端白酒较强的需求。目前原箱价格保持在3800 以上,五粮液批价保持在980 元左右,后续计划外配额发货量增加的背景下,预计价格稳中有升。

  国窖采取跟随,订单完成情况良好,继续保持快速增长,全年来看,在公司激励落地的背景下,公司业绩有望保持较快增速。从三季报放量节奏来看,茅台双节投放量增长大个位数,尤其是直营、商超线上等渠道,五粮液经典加大投放,普五发货量亦有所增长,国窖进入停货阶段,全年任务圆满完成。

  次高端酒方面,双节动销稳健,主力品牌价格表现稳健,渠道反馈核心品牌如酒鬼、汾酒回款进度良好,三季度将保持50%-100%的高增长态势。酒鬼酒上半年已提前完成全年招商目标,下半年招商仍在继续推进,其中内参全年任务已完成,酒鬼系列受益于馥郁香氛围提升,动销回款均保持良好趋势。汾酒省内基本已经完成全年任务,省外核心市场回款进度超85%,青花30 复兴版价格提升明显。

  地产酒方面,核心主线仍在于消费升级和头部品牌集中,徽酒升级趋势持续,苏酒龙头洋河调整势能逐步释放。综合来看,近期重点看好高端品牌价值稳固,茅台董事长上任,老窖激励落地等事件有望驱动估值回升,次高端三季度高增下仍有催化,重点看好茅台/老窖/五粮液/汾酒/酒鬼/古井/洋河等。


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啤酒:

  短期销量压力不影响长期高端化趋势,静待三季报业绩催化。2021 年1-8月,啤酒产量2625.25 万千升,同比增长5.43%,环比增速略有下滑。8-9 月啤酒消费受到福建疫情冲击和多雨天气的影响,预计Q3 啤酒消费量增速环比下滑。

  从价格带来看,2020 年疫情冲击加速了啤酒价格带的上移,且在乌苏等大单品放量的助推下,10 元价格带迅速崛起。成本端来看,下半年的啤酒企业的成本压力环比加大,各大啤酒企业纷纷通过直接提价/高端化的方式来对冲,其中华润啤酒9月对白瓶勇闯天涯进行换代升级,出厂价上涨3 元/箱。

  费用端来看,啤酒企业的费投呈现结构性变化,6-8 元中档价位段的竞争烈度缓和,10-12 元价位成为新的竞争高地。未来2-3 年会是啤酒高端化业绩集中兑现期。短期单季度中低端啤酒销量的下滑不改长期高端化趋势,放短看长,积极关注啤酒板块的配置机会。

调味品:

  至暗已过,曙光渐显,提价可期。根据近期跟踪,(1)调味品需求环比改善,疫情整体可控;(2)豆粕、包材等原材料价格大概率高位震荡,上升空间有限;(3)渠道库存去化良好,部分品牌Q2 主动去库存,已至良性;(4)品牌方均已入局社区团购,团购冲击将逐步减弱;(5)高基数退散,不再业绩拖累增速。

  总体来看,上半年负面因素均已消散,叠加旺季来临,需求持续回暖,下半年调味品板块有望底部回升。此外,此前市场传闻海天提价,而9 月26 日傍晚公司发布澄清公告,提价尚存悬念。但考虑到本轮成本压力显著,海天经销商库存压力较大,提价虽时间未定,但年内落地概率较高。海天提价后其他龙头相继跟随,行业盈利能力有望得到显著改善,看好行业拐点向上。

乳制品:

  联手蒙牛,妙可蓝多领跑奶酪;加码奶酪,伊利龙头地位稳固。奶酪黄金好赛道,常温奶酪空间较低温奶酪更广阔,妙可蓝多9 月推出新品常温奶酪棒,聚焦奶酪业务持续发力。蒙牛入主带来全产业链资源优势,妙可蓝多有望持续领跑奶酪赛道。紧随妙可,伊利常温奶酪亦于9 月28 日开启招商,产品包括常温奶酪棒、圆圆厚乳酪、厚乳酪条。

  9 月29 日,伊利发布公告向伊家好奶酪增资并引入员工持股,计划在奶酪业务发展初期引入员工持股平台,与员工持股平台共同向全资子公司“伊家好奶酪”增资,赋能奶酪业务。我们亦看好伊利战略布局,有望享受赛道红利,夯实龙头地位。

特色酒饮:

  线下RIO 三季度也启动清爽系列铺货,调整铺货政策后效率有所提升。

  行业内新锐品牌的涌现有利于加强消费者教育,推动行业扩容,而百润通过产品研发深耕、产能优先布局等形成壁垒,预期龙头地位仍然稳固。功能饮料方面,东鹏继续扩张市场份额,省外扩张、渠道铺货顺利,重点开发县级市场,经销商数量大幅增加,大量省份已提前达成全年指标。看好预调酒与功能饮料的赛道红利下,龙头的快速成长。

投资建议:

  酒类板块:高端白酒配置价值明显,次高端仍处向上周期,坚守成长龙头,继续推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世缘/古井贡酒/洋河股份/水井坊/顺鑫农业/口子窖等。啤酒板块高端化继续加速,短期销量波动不改业绩向上趋势,推荐重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒/青岛啤酒等。

  特色酒饮板块:预调酒、能量饮料均为长坡好赛道,推荐百润股份/东鹏饮料等。烘焙板块:人工成本、店铺租金上升背景下催化冷冻烘焙面团普及应用,赛道高景气,推荐立高食品/南侨食品等。食品板块:下半年基数回归正常,关注底部子板块反转,休闲食品板块仍应围绕成长主线,关注渠道驱动,推荐绝味食品/洽洽食品等。调味品:推荐海天味业/千禾味业/中炬高新/天味食品/恒顺醋业等。乳制品:继续推荐妙可蓝多/伊利股份/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。

风险提示:

  宏观经济下行风险;食品安全问题;市场竞争加剧;提价不及预期。



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